鋁土礦：汾渭平原環(huán)保高壓，國產(chǎn)礦短缺加劇。國內(nèi)方面，各地區(qū)環(huán)保壓力加大，國產(chǎn)礦價格高位持穩(wěn)。山西地區(qū)受環(huán)保政策影響，大批鋁土礦開采及加工廠關(guān)閉，部分高速路段運輸受限，個別氧化鋁廠已庫存告急；河南地區(qū)國產(chǎn)礦品味嚴重下降，近期涌入大量鋁礬土；貴州地區(qū)在高額利潤驅(qū)使下鋁土礦外流屢禁不止；廣西地區(qū)鋁土礦供應(yīng)及價格繼續(xù)維穩(wěn)。阿拉丁數(shù)據(jù)顯示，本周市場保持平穩(wěn)，山西和河南地區(qū)鋁含量58%-60%、鋁硅比4.0-5.0的鋁土礦主流價格分別為370-490元/噸裸價到廠和340-470元/噸裸價到廠，個別企業(yè)保持490-500元/噸裸價到廠，如果計算資源稅和增值稅，鋁土礦成本已經(jīng)突破600元/噸；貴州鋁含量60%、鋁硅比5.5-6.0的鋁土礦主流價格保持235-275元/噸裸價到廠不變。因國產(chǎn)礦供應(yīng)緊張，部分氧化鋁廠已逐步改用進口礦。阿拉丁數(shù)據(jù)顯示，進口礦價格維持穩(wěn)定。其中，澳州鋁含量50%、硅含量7%的鋁土礦到岸價格44-45美元/噸，鋁含量50%以上、硅含量10-11%的高溫鋁土礦到岸價格41-42美元/噸；幾內(nèi)亞鋁含量43-47%、硅含量2-3%的鋁土礦到岸價格55-58美元/噸；印尼鋁含量47%、硅含量8-10%的鋁土礦離岸價格35-36美元/噸；馬來西亞鋁含量40%、硅含量5%的鋁土礦離岸價格26.5-28美元/噸，到岸價格36-39美元/噸，印度鋁含量45-47%、硅含量5-7%的鋁土礦價格38-41美元/噸。我們認為，目前國產(chǎn)礦供應(yīng)短缺持續(xù)加大，進口礦流入影響有限，在氧化鋁價格高漲的刺激下，國產(chǎn)礦價格有望高位維穩(wěn)或小幅上漲。

氧化鋁：積極尋求進口礦供應(yīng)，出口訂單穩(wěn)步增加。國內(nèi)方面，本周五阿拉?。ˋLD）北方綜合價格3300-3500元/噸，周均價環(huán)比上漲1.8%；國產(chǎn)現(xiàn)貨加權(quán)價格3318.8元/噸，周均價環(huán)比上漲1.0%；西南成交相對活躍，南北價差在150元左右。因鋁土礦供應(yīng)緊張，多數(shù)氧化鋁企業(yè)原材料庫存降至歷史低位，部分企業(yè)甚至無法滿負荷生產(chǎn)。在高利潤的刺激下，氧化鋁企業(yè)紛紛尋求礦石供應(yīng)增加或穩(wěn)步替代之法。目前，中鋁山東已部分實現(xiàn)燒結(jié)法的進口礦石替代，國電投山西正逐步實現(xiàn)幾內(nèi)亞礦石的生產(chǎn)流程適配，河南民營氧化鋁企業(yè)開始增加外購礦的增量尋購，中鋁河南低溫磨機流程改造試此外，山東區(qū)域利用進口礦直接生產(chǎn)的氧化鋁處于投料到增量的過程中。國際方面，美鋁在澳大利亞的三家氧化鋁廠受罷工影響交貨出現(xiàn)延遲，Worsley氧化鋁廠檢修減產(chǎn)，VitolGroup以FOB價623美元/噸簽單Nalco3萬噸氧化鋁，帶動海外氧化鋁價格迅速上漲。因國內(nèi)外價差較大，我國氧化鋁出口量持續(xù)上升。根據(jù)阿拉丁統(tǒng)計，本周可掌握的新增出口訂單為12萬噸左右，月內(nèi)可掌握出口訂單為26.5萬噸左右，預(yù)計出口訂單總量至少為30萬噸，出口絕對量上升加劇了國內(nèi)供應(yīng)短缺。我們認為，在國內(nèi)氧化鋁供給短缺疊加出口訂單持續(xù)上升的影響下，氧化鋁價格有望短期攀升至3500元/噸。

電解鋁：下游需求不及預(yù)期，成本繼續(xù)支撐鋁價。本周成本上漲繼續(xù)提振鋁價，長江有色市場鋁錠均價周度上漲160元/噸至14780元/噸。根據(jù)阿拉丁統(tǒng)計，至8月31日，國內(nèi)電解鋁主流價格華東14760-14800元/噸，較上月底上漲410元/噸；華南14820-14920元/噸，較上月底上漲330元/噸。供給方面，雖然三季度電解鋁產(chǎn)能投放項目較多，然而，因受制于資金、技術(shù)和電力等因素，投產(chǎn)進展十分緩慢，階段內(nèi)難以對供應(yīng)產(chǎn)生集中沖擊。需求方面，8月份國內(nèi)鋁需求呈現(xiàn)轉(zhuǎn)淡態(tài)勢，一方面是因為資金緊張制約了房地產(chǎn)等行業(yè)的發(fā)展，另一方面則是因為出口訂單在二季度因貿(mào)易戰(zhàn)隱憂而激增，三季度后有所下降。庫存方面，SMM數(shù)據(jù)顯示，本周四鋁錠庫存為174.7萬噸，周度上升0.9萬噸。成本方面，氧化鋁價格上漲勢不可擋，至月底，全行業(yè)的加權(quán)平均成本接近15000元/噸。我們認為，需求下降帶來不利影響有望隨著9月傳統(tǒng)旺季的到來所有減弱，成本硬性支撐將繼續(xù)助推鋁價上漲，如果9月份消費旺季被證實，鋁價有望在15000的基礎(chǔ)上攻擊16000關(guān)口，如果疊加自備電清理政策及采暖季限產(chǎn)等政策的超預(yù)期，不排除創(chuàng)出更高鋁價的可能。